2025年，公司营收（28。58亿元，-2。53%）小幅下降，次要系本年度公司受行业、产物布局和产物订单交付节拍变化等要素影响，根本材料、非航空成品件和加工办事等产物的收入下降，导致总营收下降所致；归母净利润（5。36亿元，-8。75%）和扣非归母净利润（4。89亿元，-4。82%）均有所下降，次要系公司本期营收下降，利率下降，银行存款利钱收入下降，以及闲置募集资金现金办理收益削减，最终导致净利润下降。盈利能力方面，2025年，公司毛利率（30。55%，+0。91pcts）略有增加，净利率（18。80%，-1。02pcts）小幅下降，此中毛利率的微幅增加次要系本期公司财产布局变化，航空成品件收入添加所致，净利率下降次要系公司本期净利润削减所致。费用方面，2025年，公司期间费用率（10。70%，+1。44pcts）上升，此中发卖费用率（0。67%，+0。12pcts），次要系本期开辟发卖市场，整合发卖团队，导致职工薪酬和差盘缠等上涨所致；办理费用率（11。05%，+0。10pcts），次要系本期公司按照成长需要，添加本能机能部分和人员，添加消息化投入等，导致职工薪酬、折旧费、无形资产摊销和系统运维费等办理费用添加所致，财政费用率（-1。01%，+1。22pcts），次要系公司本期利钱收入削减，汇兑丧失添加，导致财政费用添加所致。此外，公司本期研发费用率（7。57%，-0。83pcts）有所下降，次要系按照研发进度投入，部门研发项目本钱化所致；2025年公司研发投入2。46亿元，占停业收入比例（8。62%，+0。22pcts）。演讲期内，公司持续加强科技立异，连结高研发投入比例，。全年申请专利75项，获授权专利47项，颁发学术论文40篇，新评手艺奥秘6项，国度尺度4项，行业尺度4项。新增获批国度国防科技工业局某手艺核心，同时补齐建强科研出产能力，募投项目按打算推进。资产欠债表方面，2025年，公司存货（13。92亿元，+8。08%）创汗青新高，次要系原材料(3。24亿元，+23。55%)和库存商品（2。84亿元，+19。83%）大幅增加所致。现金流量表方面，从运营勾当和投资勾当现金流净额来看，2025年公司现金流环境获得了大幅优化。2025年，公司运营勾当现金流净额（4。75亿元，+295。81%）大幅增加，投资勾当现金流净额（20。59亿元，较2024年增加约45。71亿元）扭负为正。运营勾当现金流净额大幅改善次要系本期发卖商品供给劳务收到的现金同比增加较大，采办商品、供给劳务领取的现金同比略有削减所致；投资勾当现金流净额大幅改善，次要系公司本期投资领取的现金同比削减所致。此外，公司本期筹资勾当现金流净额为-8。22亿元，较2024年下降约4。45亿元，净流出大幅添加次要系公司本期采办镇江钛合金公司股权，筹资领取的现金同比添加所致。公司是一家次要处置航空航天用部件及材料研发、出产和发卖的高新手艺企业，下设钛合金细密锻制事业部、橡胶取密封材料事业部、飞机座舱通明件事业部、高温合金熔铸事业部，次要使用于航空航天范畴，同时普遍使用于船舶、刀兵、电子、核工业、铁、桥梁、化工、汽车、生物工程等范畴。正在钛合金细密铸件营业方面，国内绝大部门航空策动机用钛合金铸件由公司研制和批产，同时跟着钛合金细密锻制线智能化使用手艺的提拔、工艺手艺和检测方式的改良，公司成为国内独一国际出名航空策动机公司钛合金铸件的供应商。橡胶取密封件营业方面，公司是我国专业处置航空橡胶取密封材料研究取使用研究单元，是国产航空飞机、策动机用橡胶密封材料次要供应商。飞机座舱通明件营业方面，公司正在航空用无机玻璃通明件和无机玻璃通明件制制及通明材料机能阐发和使用研究范畴具有较大劣势，并积极拓展舰船范畴和低空经济范畴先辈通明件市场，并针对大型客机从侧风挡积极开展手艺攻关，牵引手艺需求。高温合金母合金营业方面，公司产物笼盖国内绝大大都批产的航空策动机热端部件制制用高温合金母合金产物，具备大型高温合金铸件的设想和制制能力。分产物来看，2025年，公司产物可分为四大类，包罗根本材料、航空成品件、非航空成品件和加工办事。此中：根本材料产物的营收（11。25亿元，-7。70%）和毛利率（33。92%，-1。05pcts）小幅下降；航空成品件产物的营收（14。43亿元，+6。84%）和毛利率（29。88%，+1。31pcts）有所增加；非航空成品件产物的营收（1。23亿元，-31。46%）大幅下降，毛利率（8。32%，-2。80pcts）小幅下降；加工办事收入（1。43亿元，-9。77%）和毛利率（20。30%，-0。36pcts）均有所下降。从地域角度看，2025年，公司境内营收（26。20亿元，-3。95%），毛利率（31。70%，+0。72pcts），营收下降次要系受行业、产物布局和产物订单交付节拍变化等要素影响产物订单削减所致；境外营收（2。15亿元，毛利率（10。05%，-0。95pcts），境外营收增加次要系开辟国外市场，产物订单添加所致。公司于2024年12月取国外某客户签定了多份持久框架合同，商定公司为其供给多种图号的航空用钛合金零件，估计累计合同金额折合人平易近币约21亿元，2025年完成约1。53亿元，待履行金额约19。47亿元。2025年，公司持续加大新市场、新产物开辟，多个国平易近经济沉点范畴取得显著成效。持续加大大型客机策动机等型号手艺攻关，多款产物通过适航认证；针对平易近航维修开展结构，10个商标密封剂及配套底涂获批平易近用航空化学品设想/出产核准函，成为该范畴国内首家获批的供应商；持续攻坚高端宇航市场，推进宽体机大尺寸机匣合做，聚焦手艺冲破取订单落地，提拔全球市场所作力；低空范畴取得冲破，公司研制的全机通明件随国内首款载客eVTOLAE200-100首架机正式下线；推进高温合金母合金正在燃机范畴认证工做，ECY768、Rene80合金已通过认证。公司控股股东航材院为履行避免同业合作许诺，拟以和谈让渡的体例向公司让渡其所持有的DZ406等六种高温合金母合金学问产权，以及镇江钛合金公司77%的股权。通过收购6种高温合金母合金相关的学问产权，公司将间接具有DZ406等六种高温合金母合金学问产权资产，不再通过授权许可的体例利用，进一步明白公司取控股股东之间的财产定位和营业划分，公司将无需向航材院领取许可利用费。公司做为航空新材料财产化上市公司，高温合金母合金是公司次要产物，具有完整的锻制、粉末、变形等高温合金母合金研发、出产制制系统，本次买卖将实现科研正在公司财产化落地，鞭策科技立异取财产成长良性轮回，进一步完美公司高温合金母合金营业的资本前提和能力系统，有益于公司高温合金母合金营业的久远成长。截至2025年9月30日，公司已收到中国航发集团和镇江经开区国有资产监视办理办公室的批复，同意公司以超募资金约5。40亿元别离收购航材院和低空产投所持有的镇江钛合金公司77%和23%的股权。买卖完成后，镇江钛合金公司将成为公司全资子公司。为补没收司钛合金细密锻制营业出产、运营、成长所需产能，镇江钛合金公司持久为公司钛合金细密锻制事业部供给产物加工办事。公司本次通过镇江钛合金公司股权收购实现钛合金细密锻制营业资产整合，将无效弥补钛合金细密铸件加工产能，全面提拔公司钛合金细密锻制营业科研出产能力。此外，两笔联系关系买卖的完成将进一步降低后续年度的联系关系买卖规模，2025年公司日常联系关系买卖现实发生额约13。25亿元，2026年公司日常联系关系买卖估计金额约12。44亿元。2026年3月31日，公司审议通过了《关于耽误部门募投项目实施刻日的议案》，拟将募投项目“航空策动机及燃气轮机用高机能高温母合金成品项目”达到预定可利用形态时间由2026年3月31日延期至2030年3月31日。按照公司通知布告，募投项目实施过程中，国内高温合金市场需求发生较大变化，C919进入规模化交付阶段、全球AI数据核心迸发式增加激发对燃气轮机的需求添加和航空策动机升级迭代，对高温合金提出更高的要求，需求也发生响应的变化，募投项目中部门产物配套工艺设备同步需要从头论证调整。同时，跟着智能制制的不竭普及，平安出产、节能降碳、绿色制制等要求的加严，对出产车间从动化、数字化提出了更高的要求，高效环保的拆箱、精整等工序从动线扶植十分需要。因而，该募投项目标原扶植地址无法支持财产将来成长需要，经长时间的调查、沟通、论证，公司拟将该项目从头落地正在中国航发顺义园区。该园区共有工业用地约579亩，待建用地约180亩，正在工业用地稀缺的环境下，园区可为高温合金母合金财产持续成长供给较为充脚的承载空间；此外，园区已入驻中国航空策动机研究院、中国航发航科策动机节制系统科技无限公司等单元，公司控股股东航材院相关财产及公司“航空高机能弹性体材料及零件财产”项目都集中于此，具备财产集群效应，可享有航空策动机财产资本联动、财产集聚成长的劣势，满脚久远成长需求。延期后的“航空策动机及燃气轮机用高机能高温母合金成品”项目拟按照公司的成长规划及久远方针对高温合金母合金科研出产进行总体规划，沉点弥补分现高温合金母合金年产7500吨、大型高温复杂布局件模具300件的出产年能力；弥补完美高温合金母合金检测设备及手艺，建立高温合金母合金“尝试室-中试-批产”完整的研发能力。项目标实施将处理公司高温合金母合金财产将来成长的主要问题，进一步巩固公司正在国内高温合金范畴的领先地位，显著加强我国航空航天范畴高温合金母合金的自从保障能力，对企业本身和国度军用及平易近用高温合金市场的高效成长具有积极的感化。航材股份是航材院旗下独一上市平台，是航发集集体系内及我国航发财产链上逛的焦点供应商。公司产物正在航空材料财产处于龙头地位，是国内和国际航空航天相关厂商和院所的优良供应商伙伴，公司为航空材料范畴的领军企业，正在高温合金母合金、钛合金细密锻制、飞机座舱通明件、橡胶取密封材料四大范畴手艺及市场地位领先；同时公司持续推进资产整合，2025年完成镇江钛合金公司及航材院6种高温合金母合金学问产权，提拔合作力。短期看，虽然公司业绩受行业、产物布局和产物订单交付节拍变化的影响而有所下滑，但中持久来看，公司将优先受益于国内和海外商发、通航动力等市场需求的放量和对燃机需求的持续增加。基于以上概念，我们估计公司2026-2028年的停业收入别离为29。85亿元，31。61亿元和33。59亿元；归母净利润别离为5。40亿元，6。01亿元和6。89亿元；EPS别离为1。20元，1。33元和1。53元。基于公司所处行业地位及将来成长前景，我们维持“买入”评级，方针价65元，别离对应2026年—2028年54倍，49倍，42倍PE。行业合作加剧的风险，产物机能和交付不及预期，贵金属价钱波动导致原材料成本攀升的风险，军品审价风险，下逛需求不及预期，项目扶植不及预期，市场拓展不及预期，顶尖手艺人才不脚风险等。